因疫情影响调整股权激励行权条件，亿联网络(300628,股吧)成为近日资本市场以及监管的关注焦点。
8月14日晚，亿联网络披露2020年半年报的同时，也公告表示，由于2020年初因新冠疫情在全球快速蔓延，公司重点海外市场的经济活动受到显著冲击，实现2018年和2020年限制性股票激励计划中原定的2020年度业绩目标面临一定困难，拟将原定的“2020年营业收入及净利润增长率不低于20%”修改为“2020年营业收入及净利润均实现同比增长”。
就在今天，深交所创业板公司管理部向亿联网络下发关注函表示，若公司在制定相关方案时未充分考虑了新冠疫情对公司业绩的影响，需要说明公司业绩指标的设定是否符合《股权激励管理办法》第十一条的有关规定，以及前期披露相关指标“经过合理预测”是否存在误导。
亿联网络最近因疫情影响调整股权激励行权条件，让市场大跌眼镜，同时也将此前纷纷看好公司股权激励的一众券商“拉下水”。据财联社记者不完全统计，自4月亿联网络发布股票激励计划之后，包括中金公司、光大证券(601788,股吧)、国泰君安、中泰证券、华泰证券(601688,股吧)、东方证券、国盛证券、华西证券等券商纷纷发表研报表示看好。
调整股权激励行权条件亿联网络收关注函
8月14日晚，亿联网络披露2020年半年报的同时，也公告表示，由于2020年初因新冠疫情在全球快速蔓延，公司重点海外市场的经济活动受到显著冲击，实现2018年和2020年限制性股票激励计划中原定的2020年度业绩目标面临一定困难，拟将原定的“2020年营业收入及净利润增长率不低于20%”修改为“2020年营业收入及净利润均实现同比增长”。
此前，亿联网络董事会和股东大会分别于2020年4月14日和5月12日审议通过了《2020年限制股票激励计划(草案)》及相关文件，并于2020年7月8日完成相关股份授予登记。
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深交所创业板公司管理部8月17日晚间向公司下发关注函表示，在公司审议相关议案及办理授予登记的过程中，新冠疫情对经济活动的影响已经显现。同时，公司在股权激励方案中称业绩指标的设定系“经过合理预测并兼顾激励计划的激励作用”。因此，关注函要求公司补充说明原业绩考核指标确定的依据和过程，以及公司在制定相关方案时是否充分考虑了新冠疫情对公司业绩的影响。并说明公司测算疫情对公司业绩影响的具体方式，结合方案披露后疫情变化及对公司业务影响的具体表现说明公司以疫情影响为由调整业绩考核指标的合理性等。
关注函明确，若公司在制定相关方案时未充分考虑了新冠疫情对公司业绩的影响，需要说明公司业绩指标的设定是否符合《股权激励管理办法》第十一条的有关规定，以及前期披露相关指标“经过合理预测”是否存在误导。
华西华泰东方等一众券商研报打脸
亿联网络最近因因疫情影响调整股权激励行权条件让投资者大跌眼镜，同时也将此前纷纷看好公司股权激励的一众券商“拉下水”。
在亿联网络收到监管问询函之后，也有投资者关注到国内券商此前对于公司的研判。据财联社记者不完全统计，自4月亿联网络发布股票激励计划之后，有包括中金公司、光大证券、国泰君安、中泰证券、华泰证券、东方证券、国盛证券、华西证券等券商力挺。
其中，华西证券率先发布研报“业绩符合预期，股票激励助推未来高成长”。文中指出，“公司发布 2020 年限制性股票激励计划草案，激励计划授予 的激励对象总人数为 113 人，授予价格为 42.81 元/股，于授予 日起 12 个月、24 个月和 36 个月分别解锁 40%、30%、30%，考核目前为当年营收及利润增长率不低于 20%。股票激励方案有助于绑定核心管理和研发人员，促进公司业务的快速拓展。”
还有华泰证券给出增持看法，分析师王林、陈歆伟认为发布股权激励预案，助力公司长期稳定发展。研报表示，“公司拟向激励对象授予限制性股票 312.75 万股，激励对象主要面向高管、 核心管理人员和核心技术人员，其中首次授予 250.20 万股(授予价格为每 股 42.81 元)。从业绩考核要求来看，以 2019 年营收及净利润为基数，20-22 年每年营收及净利润环比增速不低于 20%，未来公司长期稳定发展可期。”
东方证券这样认为，“再推股权激励绑定核心员工，彰显发展信心。公司发布股权激励方案草案， 拟对董秘、财务总监以及其他核心管理人员和技术人员共 113 人实施股权激 励。股权激励摊销费用分四年摊销共计 6678 万元，其中 2020 年摊销 2671 万，不会对利润产生明显的影响。股权激励解锁业绩考核目标以解除限售期 的前一年的营收和净利润为基数增长不低于 20%，彰显公司发展信心。”
对此，有行业人士告诉财联社记者，“现阶段券商研报过于依赖上市公司，同时也依赖于公司管理层提供的数据，使得数据以及世纪情况缺乏客观性，分析师欠缺比较客观的分析和判断，得出结论比较草率、主观，这个现象希望能够引起监管层和投资者的重视。”
国内某大型券商投研部一位人士告诉财联社记者，其实业内有一条不成文的规定，即写研究报告的时候更倾向于“报喜不报忧”，否则一旦得罪了上市公司，下次就不好去公司调研了。而如果大家普遍都看好的话，即便错了也关系不大，因为“法不责众”。因此，卖方研报对投资者仅作部分参考，不用太当真。
此前多家券商研报遭“打脸”
券商研报还靠谱吗?今年以来，已有多家券商研报遭市场质疑。
其一，就是康跃科技(300391,股吧)在去年陷入窘况时，还有券商给出了“买入”评级。财联社记者查阅到，2019年3月底，天风证券发布研报称，康跃科技为商用车涡轮增压器龙头，通过并购羿珩科技掌握多项核心技术，成功进军光伏以及高端制造领域。未来随新产品的拓展及落地，以及光伏市场的复苏，公司有望进入快速增长期。因此，该券商对公司首次覆盖给予“买入”评级，目标股价为17元/股，较当时的股价约有15%的上涨空间。
研报中可以发现，天风证券对康跃科技并购的羿珩科技颇为看好，认为可以借此深耕光伏市场。然而，令投资者啼笑皆非的是，正是因为并购羿珩科技带来的大额商誉，才导致了康跃科技去年大幅亏损。
康跃科技2019年业绩快报显示，经公司财务部门及评估机构的初步测算，2019年度预计对羿珩科技计提商誉减值准备金额约为5.8亿元。同时公司公告中还显示，被天风证券看好的光伏设备领域，由于行业竞争等因素影响，营业收入和毛利率较同期均出现较大幅度下降。
从时间点看，自天风证券发布研报之后，康跃科技股价一路下滑，从每股10元之上一路跌至5.56元，距离研报给出的17元/股目标价位(复权后为11.26元/股)愈行愈远。
除了天风证券“看走眼”康跃科技外，太平洋证券也曾“中招”另一只鲁股瑞康医药(002589,股吧)。
财联社注意到，2019年5月至8月，太平洋(601099,股吧)证券曾发布两份研报，维持对瑞康医药的“买入”评级。研报中称，公司通过“并购+合伙人”模式打造遍布全国的销售网络，被并购企业大多呈现小而美、专业性强、营销能力强的特点。
然而，瑞康医药发布的2019年度业绩快报显示，公司在预计2019年度营收小幅增长的情况下，实现归母净利润亏损10.21亿元，同比大幅下滑231.06%。公司称，亏损的主要原因是2019年公司旗下不少子公司业绩没有完全达到预期，所以2019年度预计对90余个资产组计提商誉减值准备金额约为22.4亿元。也就是说，上述被太平洋证券评为“小而美”的并购标的，成为瑞康医药的业绩拖累。
同时，今年还有一家券商机构的研报备受市场关注，起因则是瑞幸咖啡财务造假事件。瑞幸咖啡自曝22亿元财务造假事件前夕，中金公司等券商仍在力挺推荐的做法，令不少投资者唏嘘，也让券商调研中存在的问题备受市场诟病。
券商是专门从事有价证券买卖的中介机构，券商研究所作为券商的智库，其服务质量的高低、服务能力的强弱，直接关系到广大投资者的合法权益。随着不少券商发布的研报频遭质疑，券商研究所如何更好为客户提供投研服务成为市场关注的焦点。(北京，记者 陈靖)
